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主题: 博时现金收益货币050003-国泰君安:中国恒大下调至收集评级 目标价28.79港元

  • 2020-01-09 14:11:31   【浏览】1482

博时现金收益货币050003-国泰君安:中国恒大下调至收集评级 目标价28.79港元

博时现金收益货币050003,港股讯 国泰君安发表研报表示:中国恒大基本面应会进一步改善。但是其估值并不吸引。总体而言,我们将目标价从30.17港元下调至28.79港元,相当于较44.30港元的2018年每股净资产有35%的折让,也分别相当于8.9倍2018年核心市盈率和2.4倍2018年市净率。我们下调至“收集”。

以下为内容要点:

由于高于预期的面积交付,2018 年上半年业绩好于我们预期。在 2018 年上半年收入同比增长 59.8%至人民币 3,003.48 亿元.核心净利同比增长 21.0%至人民币 284.54 亿元。

合约销售将维持相当大的一个体量但其增速可能逐渐下降。在 2018 年 1-8 月,合约销售达到人民币 3,850.9 亿元,同比增长 19.7%,达成其 2018 年销售目标的 70.0%。鉴于下降的土储规模和下降的去化率,合约销售增速可能下滑。且在 2018 年 6 月 30 日末,合约负债下降至人民币 1,765.31 亿元。

我们预期高水准的毛利率。公司的单位土地成本达到人民币 1,683 元每平米,为 2018 年1-8 月合约销售均价的 16.0%。其毛利率将在 2018 到 2020 年维持在 35.3%左右。

源于资产负债表的增强和稳定盈利,中国恒大的运营风险将逐渐降低。净资产负债率将逐渐从 2017 年末的 183.7%下降至 2020 年的 66.3%。

公司的基本面应会进一步改善。但是其估值并不吸引。总体而言,我们将目标价从 30.17港元下调至 28.79 港元,相当于较 44.30 港元的 2018 年每股净资产有 35%的折让,也分别相当于 8.9 倍 2018 年核心市盈率和 2.4 倍 2018 年市净率。我们下调至“收集”。

风险:低于预期的房屋销售和中国恒大的地产业务在 A 股上市失败。


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